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针对初学者的市场分析

 

基本面分析是基于对宏观基本因素的状况、发生的变化及其对汇率走势造成的影响加以研究,得出货币间供求关系的结论,以判断汇率走势的分析方法。

外汇基本面分析方法主要研究影响价格波动预测和趋势演变的经济因素和发展趋势,最核心的步骤是市场参与者对资料数据进行理性的分析评估并一贯坚持利用它们。基本面分析方法研究供求变化,它本身又受到经济、金融、政府政策、社会心理等多种因素的影响。

影响外汇汇率的主要因素所有外汇交易均涉及一种货币兑换另一种货币,实际的汇率将主要由相应货币的供给与需求决定。记住对于某种货币的需求意味着另一种货币的供给,同样,当你提供某种货币时也意味着对于另一种货币的需求。有如下因素影响货币的供给与需求,从而对汇率产生影响。

货币政策

当央行认为对于外汇市场的干预是有效的且干预结果将与政府的货币政策一致时,央行在外汇市场的参与将影响汇率。央行的参与通常是通过买入或卖出本币以将本币稳定在一个被认为是真实和理想的水平。市场的其他参与者对于政府货币政策,对于汇率影响的判断以及对于将来政策的预期同样会对汇率产生影响。

政治形势

如果全球形势趋于紧张,则会导致外汇市场的不稳定,一些货币的非正常流入或流出将发生,最后可能的结果是汇率的大幅波动。政治形势的稳定与否关系着货币的稳定与否,通常意义上,一国的政治形势越稳定,则该国的货币越稳定。政治因素对汇率的影响我们可以通过一些实例加以说明。例一,1987年底,由于美元的持续贬值,为了维持美元汇率的基本稳定,1987年12月23日西方七国财长和中央银行总裁发表联合声明,并于1988年1月4日开始在外汇市场实施大规模的联合干预行动,大量抛售日元和德国马克,购进美元,从而使美元汇率回升,维持了美元汇率的基本稳定。例二,如果你关注欧元,你一定注意到了在科索沃战争期间,连续三个月,欧元兑美元的汇率累计下跌了10%,原因之一便是科索沃战局对欧元形成下浮压力。

国际收支状况

一国的国际收支状况将导致其本币汇率的波动。国际收支是一国居民的一切对外经济、金融关系的总结。一国的国际收支状况反映着该国在国际上的经济地位,也影响着该国的宏观与微观经济的运行。国际收支状况的影响归根结底是外汇的供求关系对汇率的影响。

由某项经济交易(如出口)或资本交易(如外国人对本国的投资)引起了外汇的收入。由于外汇通常不能自由在本国市场上流通,所以需要把外币兑换成本国货币才能投入国内流通。这就形成了外汇市场上的外汇供给。而由于某项经济交易(如进口)或资本交易(到国外投资)则引起了外汇支出。因要以本国货币兑换成外币方能满足各自的经济需要,在外汇市场上便产生了对外汇的需要。把这些交易综合起来,全部记入国际收支统计表中,便构成了一国的外汇收支状况。如果外汇收入大于支出,则外汇的供应量增大;如果外汇支出大于收入,则对外汇的需求量增大。外汇供应量增大,在需求不变的情况下,直接促使外汇的价格下降,本币的价值就相应的上升;当外汇需求量增大时,在供给不变的情况下,直接促使外汇的价格上涨,本币的价值就相应的下跌。

利率

当一国的主导利率相对于另一国的利率上升或下降时,为追求更高的资金回报,低利率的货币将被卖出,而高利率的货币将被买入。由于相对高利率货币的需求增加,故该货币对其他货币将升值。让我们来看一个例子以解释利率如何影响汇率的:假设有两国a和b,两国都不实行外汇管制,资金可在两国间自由流动。作为a国货币政策的一部分,该国利率被上调了1%。同时b国的利率水平不变。市场上存在着数额庞大的短期游资,这部分游资总在国与国之间流动以寻找最优惠的利率。当其他条件不变而a国的主导利率上调,巨额的短期游资就会流入a国以追求更高的利率。当游资从b国流出时,巨额的b国货币将被卖出以兑换a国货币。这样对于a国货币的需求上升,其结果是a国货币相对b国货币走强。

以上例子是对于两国间的情况,实际上,在市场国际化的今天,它同样实用于全球范围。多年来,资金的自由流动和外汇管制的消除是大势所趋。这种趋势为国际短期游资(有时称为“热钱”)的自由流动提供了极大的便利。需要指出的是,只有当投资者认为汇率的变动不会抵消高利率带来的回报后,才会将资金调往高利率的区域或国家。

经济因素对外汇市场的影响

1. 经济发展增长的差异:国与国或者地区之间经济增长的差异会导致两个币值之间出现变化。如2000年至2001年欧元兑美元的弱势时期,美国经济正处于鼎盛 时期。而2002年美国经济进入衰退期,虽然欧洲经济状况不如美国,但美国的经济下滑更明显,因此欧元汇率在年中的时候冲上多年徘徊的难以上去的 1.0000。
2. 利率的影响:如果一个国家币种利率上扬,一般会使该国货币出现走强的局面。
3. 国际资本流动的影响:低息货币向高息货币的流动,如2003年澳元、英镑、欧元等币种比美元的利率要高出许多,因此许多市场投资者愿意持有这些币种,去购买这些国家发行的债券、股票等,因此也就造成了以上货币对美元的强势局面。
4. 市场预期:外汇市场参与者的心理预期,对货币的走势情况会产生重要的影响。参与者会将币种水位放在市场普遍认为的阻力或者支撑附近,因此越是市场人士看重的关键水位,越是有可能成为该货币重要的价位。
5. 货币管理当局的干预:政府的财政政策或者外汇政策,以及央行的货币政策对该国货币的走势影响是很大的。如经常出现的日本央行对日圆汇率的干预。

需要关注的经济数据

美元是外汇交易市场中的焦点币种,是衡量其他币种汇率的标尺,因此美国的经济指标数据情况是我们需要异常关注的。

1. 整体指标

a.国民生产总值(Gross National Product---GNP)
国民生产总值简称GNP,是一国所生产的商品与劳务的总和。GNP包括四项主要构成部分:消费、投资、政府支出与出口净值。用标准的经济学方法可以表示为GNP=消费+投资+政府支出+(出口-进口)。
国民生产总值对经济的影响:这个指标是最为重要的指标,因为它是衡量经济活动最广泛的指标,几乎所有的指标均就此指标提供相关的资讯,一般情况 下,GNP反映了经济的增减状况。美国将实质GNP连续两季出现负增长时界定为经济衰退。在公布的实际GNP低于预期的GNP时,市场处于低迷状态,人们 担心经济陷入衰退,因此对该国货币而言,这是一项新的利空,所以该国货币兑其他主要货币将呈现贬值趋势。此数据一般每季度公布一次。

b.新屋销售率
新屋销售率(New Home Sales)是显示经济体系中住屋部门强、弱的一项重要指标。住屋是经济体系中极为关键的部门,消费者支出形态的变化会先呈现于汽车和住屋。因此,如果新屋销售的步调开始缓和,则房屋开工率终究会转缓,营建业的就业人口业随之下降。一旦住屋部门开始衰退,许多相关产业也会遭受打击。所以,新屋销售率下降可能预示经济衰退迫在眉睫。同样,当经济开始复苏,住屋与汽车部门也会出现反弹。

c.采购经理人指数
采购经理人指数(Purchasing manager’s Index)是由国家采购经理协会所公布的月调查报告。于每月的第一个营业日,其可为制造业提供第一个广泛的轮廓。当数值超过50时,代表制造业的扩张, 当低于50时,则代表工厂活动处于衰退状态。如果指数上升,债券市场会下跌,股票市场应该会上涨,而美元有可能升值。每月初的某日23点公布。

d.建设支出
建设支出衡量某月从事建设工程的总值。该报告所提供的咨询包括GNP中的三个范畴,住宅、非住宅及公共建设,而这三项合起来大约涵盖GNP的20%, 通常而言,建筑业的变化与汽车业一样会领先于经济,分析师会追踪其销售量以判断它们何时开始出现变化。

e.商品贸易差额
随着国际经济合作的加强,各国的贸易部门占到GNP的比重在不断上升,因而贸易对经济的影响也在逐渐增加。贸易差额从计算上看,就是出口额减进口额。
商品贸易差额对市场的影响:一般来说,出口增加则赤字下降,要出口增加则应买进该国货币,以便购买其商品,因而赤字下降对该国货币而言是一个利多消 息。债券市场则需视当时的情况而定,因为赤字下降引起的货币升值对债市是利空,但赤字上升则反映经济的加速,这对债市又是一个利多。在赤字下降时,股市一 般则将上扬。

f.领先经济指标指数
领先经济指标指数(The Index of Leading Economic Indicators)是由数项经济指标所构成的综合指数,它用来预测未来的整体经济活动。一般而言,领先经济指标的高峰与谷底会比其所对应经济循环的阶 段要出现得早,因此它是一项重要的预测与规划工具。通常,经济面临转折时,领先经济指标会先出现连续三个月同方向的变动。然而经济陷入衰退时,领先经济指 标必然会出现连续三个月的下降。领先指标呈现明显弱势,是经济衰退的必要条件,但并非充分条件。一般来说,在经济由谷底翻升的前两个月,该指数才会开始回 升。

g.就业报告
就业报告提供就业、平均每周工作时数与每小时工资的资讯。就业报告可以协助估计几乎所有其他的经济指标。失业率上升是经济活动趋弱的明显征兆。该指标 是经济活动的落后指标,这表明,当经济衰退结束而又开始扩张之后,它才会开始下降;而当经济攀越高峰而又开始陷入衰退之后,它才会上扬。因此,失业率被视 为经济活动的落后指标。我们需要注意,就业人口与失业率不同,是经济活动的同步指标,这表明,经济状况变化时,它会同时出现变化。

月度失业率在每个月第一个周五的21点公布,周度情况在下周周四21点公布。

2. 零售指标

a.零售业业绩(Retail Sales)
零售业业绩对经济的影响:它可以是一项主要的市场驱动因子。由于其难以预测及修正幅度较大,所以零售业业绩报告可能成为市场的以外因素,市场反应可能十分剧烈。强劲的报告不利于债券,对于股票市场而言,零售业业绩稳健成长一般视为利多。

b.个人所得与消费支出
消费支出会占到GNP的一半以上,这无疑将有利于我们了解当季的GNP成长率。而个人所得则是对消费支出强大的支撑。在个人所得报告中也包含了储蓄率 的资料,它反映了消费者的储蓄意愿,同时它也是消费者支出意愿的良好指标。每月消费支出估计值也需要利用各种资料来估计,其中最倚重的是零售业业绩和汽车 销售量报告。

个人所得与消费支出报告对市场的影响:个人所得增加及个人消费支出增加显示经济处于成长阶段,但如果超乎预期地增加,市场则担心央行采取紧缩政策而调 高利率,这将是债券市场的利空因素。而这对于股票市场而言通常是一个利多因素,因为经济扩张将使企业盈余成长。该国货币的反应通常与利率的走势预期有密切 关系。如果报告强劲导致利率上扬,则货币走强,较弱的报告则是对该国货币的一项利空。

图表分析

一张价格图表是有一系列的价格绘制在一段特定的时间周期内。在统计方面,图表被称为时间序列图。

价格图表的类型

有三种图表类型:

  • 折线图 (图1)
  • 柱状图 (图2)
  • 阴阳烛 (图3)

柱状图和阴阳烛描述了更多的信息,比如开盘价,收盘价,最低价和最高价。

支撑和阻力

价格到了支撑和阻力位的时候将分别不会再下跌或者上涨。在任何市场里,都有一个稳定的波动区间,价格将遇到阻力和支撑位。也就是说,当价格到达某个水平,多头或者空头开始大量买进或者卖出,在某一点上市场上的供应和需求达到平衡,这样,市场上就形成了阻力或者支撑线。然而,如果价格在某个交易区间内向上或者向下突破,前面的支撑位就变成了阻力位(图4),相反,前面的阻力位就变成了支撑位。(图5)。

除了趋势线之外,最低和最高价也可以做位支撑和阻力位(图6和图7)。然而,以前的高价和低价并不意味着价格将会在这个位置再回来。这些告诉我们,当价格接近他们的时候,价格可能在最低或者最高价附近满足支撑或者阻力位。当价格接近于支撑位的时候,所有的交易者开始买进,当价格接近阻力位的时候,相反,开始卖出。突破前面的最低或者最高价,可以被认为价格将会继续下跌或者上涨的信号。



支撑位和阻力位的突破标准可以是2-3个收盘价分别或者高于这些位置,做位普通的突破任然没有代表什么(图8)。上述标准是一个周期的确认。有几种方法可以定义这个标准:突破深度,价格值来自于支撑和阻力位。

柱状图 (图9), 阴阳烛 (图10), 最低价 (图11) 和最高价 (图12) 也可以被用来确认支撑或阻力位。

趋势

所谓趋势线,就是根据价格上下变动的趋势所画出的线路,画趋势线的目的,即依其脉络寻找出恰当的卖点与买点。趋势线可分为上升趋势线,下降趋势线与横向整理趋势线。价格在上升行情时,除了在连接价格波动的低点画一直线外,也应在连接价格波动的高点画一直线,于是价格便在这两条直线内上下波动,这就是上升趋势轨道。价格在下跌行情时,除了连接价格波动的高点画一直线外,也要在价格波动的低点画一条直线,价格在这两条直线内上下波动,这就是下跌趋势轨道。价格在横向整理时可形成横向箱型趋势线。

交易区间

不像一个趋势,一个交易区间代表在一段周期内,高点和低点在一个水平趋势内。它还包括价格在一段时间内持续上下波动。如果向上或向下边界线被破坏,那么交易区间也会被破坏。(图15)